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2024又是美股的好年份，标普500指数全年涨约25%，纳斯达克指数涨约30%，两者均延续了2023年的强势，将慢牛推向了新的高峰。

现在，站在2025年初，今年美股可能是一个怎样的年份，小年？大年？还是波动之年？又有哪些关键事件将影响今年的美股走势？

接下来，我们梳理下2025年决定美股行情的三个关键因素，再看一看各大投行对美股2025年的点位预测。

因素一：特朗普第二任期

本月特朗普将重返白宫，其一系列政策主张也将陆续落地，与第一任期相比，特朗普2.0时代或在减税与移民政策上有更激进的举措。

特朗普2.0时代或有更大幅的减税政策与更严格的移民管控，而减少监管则可能是各行业的政策主基调。

对于美股而言，减税对企业盈利的影响更为直接，但减税对不同行业的影响程度会有差异。

根据Bloomberg的预测中值，若特朗普按此前提议，将国内制造商税率从21%下调至15%，则相对利好原材料、能源等行业，对标普500整体盈利提振约在2%。

特朗普的政策导向整体利好美股，从其胜选后美股的短期反应也能看出这一点。今年的关键点则在于他的政策主张能否顺利落地。

因素二：美联储降息路径

2024年12月议息会议上，美联储如期降息，但整体基调转鹰，受此影响，美股大幅调整。从12月议息会议的点阵图来看，预计2025全年美联储仅会降息两次。

而从CME市场定价来看，1月美联储降息概率不到10%，市场预计未来三次议息会议均会暂停降息。

由上表可见，市场预期2025年底，有80%以上的可能性，利率会停留在3.75%以上的位置。这意味着，虽然我们仍处于降息周期之中，但后续降息可能缓慢而谨慎。

不过需要注意的是，从2024年9月份的大步降息都12月份的鹰派降息，仅隔了三个月的时间，美联储政策基调即出现了巨大变化。所以后续降息路径存在很大不确定性，降息可能再次加速，也有可能突然暂停甚至转为加息。影响美联储政策路径的关键是通胀粘性和就业韧性，这两者或也将给2025年的美股市场带来诸多变数。

因素三：经济如何着陆

经济软着陆还是硬着陆的争辩贯穿2023、2024两年，最终结果是经济尚未着陆且美股连续两年走牛。

所以2025年，经济会否再现衰退信号，以及衰退以怎样的形式出现，将直接影响美股行情。

看当前美国经济结构，消费占比接近2/3，投资和政府支出各占15%~20%，净出口占-5%左右。

再看经济增速数据，美国第三季度GDP季调后环比增长3.1%，高于预估值2.8%。具体拆解来看各分项对GDP增长的贡献，个人消费贡献2.5%，政府贡献0.9%，投资、净出口即其他各项拖累-0.3%。可见美国经济的韧性主要来自于居民消费，而居民消费的韧性则一定程度上受到美股上涨的财富效应影响。

截至2024年末，地产、股票占美国居民净财富的50%以上，美股在居民资产负债表中的占比则达30%。

可见当前美股市场正处于：股市上涨——居民财富增长——提振消费——提振企业盈利——股市上涨这个正反馈循环中，什么时候、什么因素能打破这个循环尚且看不出来。2025可能仍是胜面较大的一个年份，从各外资投行对美股2025年的策略展望中也能看出这一点。

国际投行2025美股点位预测

2024年标普500指数收于6000点附近，而各国际投行对于该指数2025年底的点位预测普遍介于6500至7000点之间，对应约10%的升幅。以下梳理了几家投行对美股的2025展望。

高盛：预计标普500指数2025年底升至6500点

美国经济和企业盈利将继续增长。尽管特朗普的关税政策可能给美股带来压力，但全面降低公司税的政策将抵消这种影响。

预计美股“科技七巨头”2025年将继续跑赢标普500指数的其他成分股,但差距将是“七年来最小的”。

摩根大通：预计标普500指数2025年底升至6500点

美国劳动力市场健康、利率下调、资本支出激增以争夺人工智能技术领域的领先地位等因素均利于美股。尽管地缘政治的不确定性以及政策议程的演变让美股前景变得更复杂，但机遇可能大于风险。

德意志银行：预计标普500指数2025年底升至7000点

预计美国新一任政府的减税和放松管制措施将推动美国经济增长。从资金层面看，过去两年驱动美股的因素：大量资金流入和强劲回购将持续到2025年。

富国银行：预计标普500指数2025年底升至6600点

美国经济弹性以及利率下降将是美股主要的驱动因素。美国通胀可能在短期内触底,但未来几年可能会更接近美联储2%的目标。美国2025年的GDP增长率可能会稳定在2.5%左右。

总而言之，即将开启的特朗普2.0时代、虽然放缓但仍在继续的降息周期、已经形成的股市——财富——经济正反馈循环均利于美股表现，2025年机会或将大于风险。

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