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来源：华尔街见闻

美国12月非农就业人数大超预期，失业率也低于预期，“新美联储通讯社”评论称，就业报告关上1月降息大门。

华尔街各大行随后也纷纷改口，进一步下调降息预期，美国银行甚至认为降息周期已经结束，若通胀预期上升，下一步应是加息。

美联储这轮宽松周期结束了吗？ 市场“先跌为敬”！

标普500指数就“一夜回到解放前”，本周五收创去年11月5日以来新低，抹平美国大选后以来所有涨幅，道指跌700点，小盘股指盘整，科技股、芯片股、AI概念股普跌，芯片和中概指数最深跌超3%，美股指数单周跌约2%。

华尔街担心股债“双输”，彭博社报道指出，投资者正在面对他们不想出现的交易：债券收益率不断上升，这是由于市场担心不受控的财政支出和贸易关税将加剧通胀。这种形势让人担心出现股债“双输”。

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非农大超预期！新美联储通讯社”：就业报告关上1月降息大门

美国12月非农“火爆”，新增就业25.6万人，为九个月最大，失业率走低，且此前7月份的失业率峰值最新被下修，工资增幅有放缓迹象，平均时薪同比增速为3.9%，低于预期，家庭报告显示就业形势更为强劲。具体来看：

美国劳工统计局公布数据显示，美国12月非农新增就业25.6万人，为九个月最大增幅，超出预期的16.5万人，高于媒体调查的几乎所有经济学家的预期。11月前值从22.7万下修至21.2万，10月份的就业人数向上修正了7000人，达到4.3万人。

12月失业率为4.1%，低于预期和11月的4.2%。包括灰心丧气的工人和因经济原因只能担任兼职的人员在内的更广泛的失业率指标下降至7.5%，下降了0.2个百分点，为2024年6月以来的最低水平。

本次非农报告还对失业率进行了年度修正。值得注意的是，7月份的失业率峰值最初报告为4.3%，当时为美联储随后的降息奠定了基础，该失业率数据最新被下调，表明夏季时美国劳动力市场比之前认为的更具弹性。

平均时薪同比和环比增速分别为3.9%和0.3%，前者不及预期的4%，后者符合预期。

互换合约定价显示，交易员预计的今年全年美联储合计降息幅度一度不足30个基点，低于周五稍早数据公布前预计的约38个基点。

Timiraos在非农就业报告公布后发布的短评中明确表示：“美联储本月降息的可能性已经很小，12月的就业报告彻底断绝了这种可能性。”

紧接着上面这句话，Timiraos指出，去年9月，美联储在美国劳动力市场波动以及出现通胀大幅降温的迹象时开始降息，加上9月在内，联储最近连续三次会议累计降息100个基点，继续降息的门槛已经提高。

Timiraos提到，此前多位美联储官员表示，他们需要看到有迹象显示，继续取得通胀下行的进展，或是经济活动放缓威胁到劳动力市场的迹象，那样才证明进一步降息是合理的。

同时他提出了1月之后今年第二次美联储会议以前的关注点。1月和3月联储会议之间，美国劳工部还会发布两份非农就业报告，而且，在那期间，特朗普政府上任后，联储官员可能对新一届政府上台后的财政、贸易及其他政策变化有更清晰的认识。

美联储今年票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆称，去年9月以来形势改变，经济更强、通胀比期望得高，适合更谨慎降息，必须比9月时认为的更循序渐进降息。

美股一夜抹平大选后涨幅，华尔街担心股债“双输”

经济的好消息成了市场的坏消息。

美股才交易了六个交易日，标普500指数就“一夜回到解放前”：本周五收创去年11月5日以来新低，抹平美国大选后以来所有涨幅。

市场对今年美股轻松上涨的希望彻底落空，报告令交易员对美国劳动力市场不断强化的迹象作出了悲观的解读，预计报告可能让美联储去年9月启动的这轮宽松关闭大门。

彭博社报道指出，越来越多的市场震荡受害者是所谓特朗普交易的风险资产化身，这类交易因为预计特朗普上台后的减税和放松监管会推升股市。而实际上，投资者正在面对他们不想出现的交易：债券收益率不断上升，这是由于市场担心不受控的财政支出和贸易关税将加剧通胀。这种形势让人担心出现股债“双输”。在宏观驱动的投资机制下，股债的相关性更高。

以跟踪标普500指数和长期美国国债的全球最大ETF表现衡量，美股和美债的总回报已连续五周为负值，这是自2023年9月以来最长的连续负回报期。

报道称，浸淫华尔街五十余载、管理15亿美元对冲基金Peconic Partners的Bill Harnisch是少数预见到这种情况的人。Peconic Partners过去四年的大部分时间取得192%的回报率。因为担心经济无论疲软还是强劲都会给多头带来危险，该基金一直在降低杠杆、做空与房地产相关的股票，并且限制对科技巨头的风险敞口。

Harnisch本周五评论称，现在就是面临“双输的局面”。他表示，美国经济加速增长可能会促使美联储重新采取紧缩的行动。“我们认为这是一个非常危险的市场。”

Richard Bernstein Advisors的副首席投资官 Dan Suzuki 表示，经济增长越意外强劲，投资者就越担心这对通胀的影响。“我们越接近不降息、可能加息，10年期(美国)债券收益率越接近新的周期高点，投资者就开始越担心这对流动性、增长和信贷问题意味着什么。”

华尔街大行纷纷“改口” 美银：降息周期已经结束

远超预期的美国就业数据强化了美联储不会大幅降息的预期，多家华尔街机构纷纷调整他们的降息预期。

花旗集团仍预计会有五次25个基点的降息，但降息的开始时间从此前的1月推迟到5月。

高盛集团则将今年的降息次数从三次调整为两次。摩根大通、巴克莱、苏格兰皇家银行(RBC)也都不再预计3月会降息。

美国银行此前预计今年会有两次25个基点的降息，但现在认为不再会有降息，并表示下一步行动可能是加息。

美国银行的经济学家Aditya Bhave领导的团队写道：

“在12月就业报告非常强劲之后，我们认为降息周期已经结束，如果以核心个人消费支出价格指数(PCE)年增长率衡量的通胀超过3%，且通胀预期上升，讨论应该转向加息。”

花旗集团由Andrew Hollenhorst和Veronica Clark领导的经济学家团队在一份报告中表示，

“对美联储今年不降息或考虑加息的情景并不特别担忧。“虽然就业表现好于我们的预期，但价格和工资通胀都在降温，这应该会让官员们在经济仍然强劲的情况下对降息感到安心。”

高盛集团的经济学家团队由Jan Hatzius领导，他们预测今年会在6月和12月降息，2026年6月再进行一次降息。他们此前的预测是3月、6月和9月降息，因此他们仍预计最终利率区间为3.5%-3.75%。

分析师认为，暂停降息的时间越长，下一步加息的可能性就越大。

布兰迪温环球(Brandywine Global)投资组合经理Jack McIntyre认为：美联储暂停的时间越长，下一步加息的可能性就越大。尽管劳动力市场状况非常重要，但对美联储和市场而言，关键变量始终是通胀。下周的通胀数据将更加重要。预计美国国债市场将从最近的熊市陡峭化转向熊市平坦化，油价上涨无助于债市稳定。”

Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah称：美联储可以非常放心地在1月份维持现状，但需要有显著的通胀下降惊喜或未来就业报告的逆转，才能让他们在3月行动。”

高盛资产管理的多部门固定收益投资主管Lindsay Rosner则表示：“数据不足以支持1月降息。美国劳动力市场以强劲的就业增长、失业率下降和工资压力稳定为基础，结束了2024年。今天12月就业报告的强劲，表现打消了1月降息25个基点的可能性，并将焦点转向3月会议，届时进一步降息将取决于通胀的进展。”

Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo进一步表态：“这对经济是个好消息，但对美联储来说却是个头疼的问题。美联储短期内不太可能降息，暂停可能会持续到第二季度。如果劳动力市场继续保持这种状态，同时特朗普实施其关税政策，那么我们可能已经看到了宽松周期的结束。”

但也有分析师持乐观态度。Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen评论称：“对这份就业报告的膝跳反应是认为美联储可能永远不需要再降息。事实上，为什么不加息？但细节很重要，增长主要集中在非周期性行业。工资并未推动通胀压力。美联储可以等待进一步降息，但除非通胀上升，否则无需通过加息来抑制通胀。”