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投资要点:
我国软件产业增速呈现小幅回落趋势。2024 年1-11 月软件业务收入12.29 万亿元,增长10.7%,较2023 年13.4%的增速回落了2.7PCT,较1-10 月回落了0.3 PCT,处于近2 年地位水平。
重点关注子行业的主要数据和动态包括:
(1)国产化:2024 年12 月以来我们看到美国对我国科技领域制裁措施密集出台,在美国政府换届以前,或将出台更加全面升级制裁措施。2024 年1-11 月,我国集成电路在进口依赖度比例为80%,较1-10 月回落1 PCT,或将继续呈现回落趋势。2024超聚变高速增长,华为昇腾、鲲鹏产业生态持续壮大。
(2)算力:目前,半数以上省市都出台了有关算力基础设施建设的专项规划政策。我国首个液冷整机柜服务器标准发布,英伟达GB300 有望在3 月推出,将推动液冷技术加速发展。包括xAI、微软在内的头部AI 企业都推出了激进的开支计划,小米也加快入局AI,字节有望继续引领国内的AI 投入。
(3)AI:2024 年底的中央经济工作会议高度聚焦“人工智能+”。字节的豆包发布以来,模型调用量高速增长,并再次推动了国内大模型的价格战。2024 年12 月谷歌发布了Gemini 2.0Flash,OpenAI o3 即将在2025 年1 月发布,头部大模型能力再次升级。DeepSeek-V3 在保障模型能力的同时对算力需求仅为竞品的1/20,让业界看到了工程设计能力提升对摆脱最先进硬件依赖的可靠路径。
(4)电子:IC 设计2024 年1-11 月增长14.8%,较1-10 月回升1.0 PCT,软件行业中领涨,受益电子产业的景气度回升。
给予行业同步大市的投资评级。2024 年12 月中信计算机指数下跌了6.17%,在30 个中信一级行业中排名倒数第5。2025 年1月6 日中信计算机行业估值为43.10 倍,位于历史均值水平之间。在大国局势变化加剧的同时,国内外科技领域成果也接连发布,同时美国对我们的制裁也在走向一个新阶段,导致科技股波动性的进一步加大。由于华为、字节这样的头部科技企业没有在国内上市,市场关注度转移到了其产业链的相关上市公司,但是各公司实际业绩改善情况仍需经历时间的考验。在制裁加码的大背景下,长期看好国产化趋势下受益的上游软硬件企业。
风险提示:国际局势的不确定性;下游企业削减开支。