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33家公司2024年业绩预增 4家公司净利增幅超100%

美国12月非农数据大超预期

北京时间1月10日晚间公布的美国12月非农数据大超预期。我们在24.12.30《2025年:大变局下的全球资产配置》中提示:2025年,特朗普上台后的政策节奏、兑现力度、逆全球化孤立主义可能进一步加剧全球经济增长和通胀的不确定性:

我们基于不同政策的落地情况进行情景假设分析:

情景一:通胀反弹+增长相对温和。假设移民/关税等主导通胀的政策落地较快(通胀反弹),同时减税等主导增长的政策落地也较快(支撑增长);

情节二:通胀反弹+增长放缓(最差路径-滞胀)。假设移民/关税等主导通胀的政策落地较快(通胀反弹),同时减税等主导增长的政策落地不及预期(增长放缓);

情景三:通胀继续缓和+增长放缓(原有路径)。假设移民/关税等主导通胀的政策落地不及预期(通胀回落),同时减税等主导增长的政策落地也不及预期(增长放缓);

情景四:通胀继续缓和+增长相对温和(最优路径)。假设移民/关税等主导通胀的政策落地不及预期(通胀回落),同时减税等主导增长的政策落地较快(支撑增长)。

“全天候大类资产配置策略”应对新投资范式

2025年,上述四种组合下“通胀”和“增长”的预期差可能反复博弈,单纯的大类资产阿尔法(α)策略实操难度较大。因此,我们在“全球杠铃策略”的基础上融入“全天候配置策略(The All Weather Strategy)”的思想,并针对不同风险偏好的受众提供具体的配置方案:

全天候配置策略(The All Weather Strategy)本质可以理解为一个贝塔(β)策略,两大核心概括为:(1)风水轮流转;(2)风险平价(各类资产风险再平衡)——

(1)风水轮流转:同一阶段,不同象限(增长和通胀不同的预期差组合)一定有亏有盈,但赚钱的资产总能一定程度上覆盖一部分亏损。

(2)风险平价(各类资产风险再平衡):根据各类资产的波动率配平相应的配置比例,使得各类资产对于组合的风险贡献基本对等,风险平价通过最大化的风险分散实现了对冲,赚取β收益。

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