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石家庄市(桥东区、长安区、裕华区、桥西区、新华区。)
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太原市(迎泽区,万柏林区,杏花岭区,小店区,尖草坪区。)
大同市(城区、南郊区、新荣区)
榆林市(榆阳区,横山区)朝阳市(双塔区、龙城区)
南京市(鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区) 成都市(锡山区,惠山区,新区,滨湖区,北塘区,南长区,崇安区。)
常州市(天宁区、钟楼区、新北区、武进区)
苏州市(吴中区、相城区、姑苏区(原平江区、沧浪区、金阊区)、工业园区、高新区(虎丘区)、吴江区,原吴江市)
常熟市(方塔管理区、虹桥管理区、琴湖管理区、兴福管理区、谢桥管理区、大义管理区、莫城管理区。)宿迁(宿豫区、宿城区、湖滨新区、洋河新区。)
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镇江市 (京口区、润州区、丹徒区。)
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扬州市(广陵区、邗江区、江都区.宝应县)
宁波市(海曙区、江东区、江北区、北仑区、镇海区,慈溪,余姚 )
温州市(鹿城区、龙湾区、瓯海区、洞头区)
嘉兴市(南湖区、秀洲区,桐乡。)
绍兴市(越城区、柯桥区、上虞区)
金华市(金东区,义乌)
舟山市(定海区、普陀区)
台州市(椒江区、黄岩区、路桥区)
湖州市 (吴兴区,织里,南浔区)
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人民币离岸债券(又称为点心债)与中资境外债券持续受到业界关注。一方面,2024年人民币离岸债券市场持续升温,在规模和质量上实现双增长——当年发行额大幅增长31%,达到944亿美元,发行主体日益多元化,市场正朝着更加成熟的方向迈进。另一方面,受益于良好的信用环境和再融资需求,中资美元债市场逐步回暖。
业内人士预计,随着全球投资者对人民币资产价值的认同不断提升,以及中资境外债券整体吸引力的增强,2025年有望成为人民币离岸债券市场发展的关键一年,为发行人和投资者带来更多机遇。
点心债市场:质与量齐头并进
2024年,离岸人民币债券发行火热,“增量提质”成为主旋律。业内人士称,2025年,点心债市场发行动能将进一步提升,发行主体、债券期限趋于多元化,逐步走向更成熟的债券市场。
近年来,点心债发行规模逐年递增。中证鹏元提供的数据显示,2021年到2024年,点心债发行额分别为357亿美元、403亿美元、720亿美元和944亿美元,同比分别增长9%、13%、78%和31%。
除了数量扩大,质量也齐头并进。在业内人士看来,当前点心债市场涌现出了更多高质量发行人主体。此外,更多长久期债券的发行也成为新亮点。
“近年来,我们也看到越来越多境外机构和港资企业积极参与点心债市场,如新加坡主权财富基金淡马锡、国际复兴开发银行、亚投行、香港铁路和太古地产等,都在2024年发行了点心债。同时,很多外资出于资金配置的需求也更加活跃于点心债市场,一改以往以中资为主的格局。随着人民币国际化的推进,点心债的投资者和发行人都将更加多元化。”中证鹏元国际评级部董事郭莹表示。
除了发行成本优势外,人民币国际化进程也是推动点心债市场发展的一个重要因素。随着市场对人民币资产配置需求的不断提升,业内人士预计,点心债的发行量在2025年依然会维持高速增长。
东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示,2025年,“出海”投资成为机构增厚收益的较好选择,而考虑到全球金融市场不确定性依然较强,离岸人民币债券能够更好地规避汇率波动风险,因此2025年点心债在国际投资者中的配置价值还将会有所提升。
中资美元债:市场回暖,信用改善
回顾2024年,中资美元债一级发行整体改善。中证鹏元的数据显示,其发行规模达878亿美元,较2023年上升37%;二级市场回报率可观,根据民生证券研究院统计,截至2024年12月16日,中资美元债当年整体回报率为6.69%,优于同期中债指数表现。
“影响中资美元债供需的主要因素是融资成本。中美利差和汇率是影响投资者偏好、资金流向和发行量的主导因素。2024年受美联储降息、中国经济回暖和政策利好频频释放的影响,中资美元债供需双方皆有改善。”郭莹分析。
业内人士预计,新的一年中资美元债市场将延续回暖趋势。郭莹表示,从发行端来看,2025年共有1594亿中资美元债到期,到期高峰集中在3月到6月,到期再融资会催生境外新债发行。此外,在美国货币政策取向宽松、美债利率将震荡下行的背景下,预计中资美元债的发行在2025年整体上有望出现一定回升。但考虑到中美利差深度倒挂的状况短期内难以扭转,在境内外融资成本利差仍存、部分境内主体融资受限的背景下,中资美元债发行增量可能仍然有限。而从需求端来看,随着货币政策逆周期调节推动经济持续回升,中资美元债市场的整体信用环境会持续改善,信用利差有望继续收窄,指数表现有望持续回暖,这也将利好美元债市场需求增长。
市场回暖也带来了投资机会。“就目前来看,中资美元债仍有较大的利差空间可以压缩,且眼下收益率较高,相对境内债仍有较大的性价比和吸引力。”民生证券研究院固收首席分析师谭逸鸣表示。
值得注意的是,美元债的发行主体也有望在2025年进一步多元化。2024年10月,互联网企业美团发行了25亿美元债券,这是近三年中资离岸债券市场最大规模的发行。
“近期制造业PMI和工业增加值持续回暖,显示国家培育新质生产力政策发力。随着制造业回暖,融资需求提升,该行业也有望在2025年成为美元债发行的新亮点。”郭莹称。
中资境外债表现备受期待
随着境内投资者寻找高收益资产的需求愈发强烈,以及海外对相关人民币资产需求的提升,中资境外债整体受到海内外投资者青睐,2025年中资境外债市场表现颇受市场期待。
天风证券固收首席分析师孙彬彬认为,近期QDII基金和南向通额度紧张,反映出市场向中资境外债“抢券”的行为。未来一段时间,预计这一趋势还将延续。
根据国家外汇管理局此前披露的《合格境内机构投资者(QDII)投资额度审批情况表》,截至2024年11月末,QDII投资累计批准额度达1677.89亿美元。其中,基金公司和券商资管公司累计获批准额度为921.7亿美元。“而同期末公募基金QDII净值为5898.37亿元,已占到可用额度的88.88%,剩余可投额度已不多。”孙彬彬称。
业内人士称:这一方面源于投资者对全球资产配置意识的提升,在关注本国市场的同时也重视在全球范围内分散风险、获取收益;另一方面QDII投资额度的进一步扩容,也为QDII基金产品配置海外资产和规模增长提供了有利条件。
最新数据显示,截至1月5日,QDII基金的整体规模达到了5936.6564亿元,与2024年初相比,规模大幅增长了41.27%。
点心债作为中资境外债中一个不可或缺的部分,一方面拓宽了境内外企业的融资渠道,为投资者丰富了投资渠道和投资产品类别,另一方面增加了人民币在境外的流通和使用,提升了人民币的国际地位和影响力。业内人士普遍认为,离岸人民币债券市场接下来一年的表现将备受期待。
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