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作为下周美联储决议前的最后一个关键数据，8月美国消费者物价指数（CPI）基本符合预期，大规模宽松的希望被打压，市场对首次降息的定价重新指向25个基点。不过利率期货定价显示，投资者仍预计年底前将大幅降息，这表明对经济衰退的担忧不容忽视。

房租回升扰动核心通胀

美国劳工部周三公布的数据显示，受能源价格回落影响，8月美国整体CPI上涨了2.5%。这是自2021年2月以来最小的同比涨幅。

剔除波动较大的食品和能源成分，核心CPI同比增长3.2%，与上月持平，环比增长0.3%，加快0.1个百分点。上月有所放缓的业主等价租金（OCR）增速加快至0.5%，住房成本上升抵消了二手车、医疗保健、通信和娱乐等部门的贡献。

受此影响，中长期美债收益率从年内低点反弹。与利率预期关联密切的2年期美债上涨超5个基点至3.66%，基准10年期美债涨3.5个基点至3.68%。联邦基金利率期货显示，市场预期美联储下周降息25个基点的概率大幅上升至80%以上。巴克莱认为，核心CPI的意外上涨使得下周意外降息50个基点的可能性更小。

牛津经济研究院发布报告称，8月份核心通胀意外上升，反映了住房和交通服务的压力。美联储接下来更有可能坚持审慎的宽松政策，从下周降息25个基点开始。

摩根资产管理首席全球市场策略师凯利（David Kelly）表示，7月核心CPI数据略高于市场预期，但更多是一种“噪音”，现在已经不存在“重大”通胀问题。“总的来说，通胀控制得很好，我们没有看到通货紧缩的迹象。”凯利称。

斯巴达资本证券首席市场经济学家卡尔蒂略（Peter Cardillo）发表评论称，总体通胀率实际上很低，而且正朝着正确的方向前进，接近美联储2%的目标。CPI报告基本上证实核心通胀仍存在黏性，目前不知道这是否是暂时现象，但这仍然是一个问题。

美联储能否实现美国经济软着陆

值得注意的是，随着市场消化25个基点降息幅度，美股盘初一度跳水，道指重挫超700点。

从去年下半年开始，联邦基金利率一直处于5.25%-5.5%的近23年高点。在充分定价9月降息后，市场继续维持对美联储今年降息至少100个基点进行定价，投资者仍然认为11月或12月的降息幅度将达到50个基点。

摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）本周重申了自己谨慎的立场。他在出席纽约机构投资者委员会（Council of Institutional Investors）秋季会议上说：“我想说，最糟糕的结果是滞胀——也就是经济衰退、通胀上升。我并不排除发生这种情况的可能性。”

第一财经此前曾报道，近期就业市场松动被美联储所关注，也被不少机构视为衰退的预警信号，从而引发了对美国经济能否软着陆的担忧。上月美国劳工部将截至2024年3月的近一年非农就业岗位下修81.8万，整体失业率在7月一度触及近三年高位4.3%。随着美国家庭疫情期间积累的过剩储蓄消耗殆尽，持续的收入增长对于保障消费支出支持经济扩张至关重要。

瑞银全球财富管理公司上月将美国经济衰退的可能性从20%提高到25%，理由是就业增长疲软和7月失业数据引发了人们对经济衰退的担忧。此前，摩根大通将美国年底前经济衰退的可能性提高到35%，理由是劳动力市场压力有待释放。

野村证券国际跨资产策略师麦克埃利戈特（Charlie McElligott）认为，利率市场走势非常明确：现在自愿作出减少降息的决定，以后将被迫进行更多的降息。“人们的看法很简单，美联储的‘缓慢宽松政策’指引将产生后果，‘自我实现’最终导致更严重的放缓，这将需要更深入的‘美联储政策错误’降息。”

相比之下，经纪交易商LPL Financial首席固定收益策略师吉勒姆（Lawrence Gillum）对经济前景并不悲观。“我们的观点是，经济正在放缓，但不认为它会收缩，利率市场对即将发生的降息幅度定价错误。降息最终将被定价，因为我们肯定不会看到未来几个季度出现衰退。”他写道。