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养老服务改革发展顶层设计出炉 到2029年,养老服务网络基本建成

一个月前,当标普500指数(S&P)每天都在创新高时,似乎每天都有无情的零日到期期权(0DTE)买盘,同时股票回购激增,散户追高的需求似乎势不可挡,大型机构似乎与散户一样热情地涌入股票市场。

这体现在第一个月和第二个月的标普500 TRF BTIC或所谓的股票融资利差上。去年12月初的时候,有观察人士指出:“衡量股票融资需求的AXW利差在11月15日创下十年来的新高,随后急剧逆转,现在又开始上升。”

高盛集团衍生品大师约翰-马歇尔(John Marshall)当时指出,融资利差是专业投资者仓位的代表,他写道:“在经历了11月中旬的波动之后,融资价差在过去一周恢复了攀升。这表明专业投资者在期货、掉期和期权市场上对股票上涨的胃口并没有减弱,这是对近期股票表现的一个看涨信号。”事实上也确实如此,在接下来的两周里,标普500指数每天都在飙升。他还指出,"标普500指数的上涨与股票的相关性表明,它是由需求驱动的,而不是另一种预期的供应冲击。

无论如何,马歇尔的理论是正确的,即机构以前所未有的速度利用杠杆大举买入股票,将标普500指数推向新的日记录......直到12月18日,鹰派FOMC会议召开的那一天,众所周知,“政治化的鲍威尔”决定对美联储不到三个月前才打造的鸽派形象做出戏剧性的转变,并警告称美联储的降息幅度将远低于之前的预期。

派对就此结束,就在那时,融资利差破裂了。事实上,融资利差正是在12月18日达到顶峰了,此后利差大幅缩水,两个星期内就抹去了六个月的涨幅!

既然融资利差飙升是一个看涨信号——正如马歇尔在12月份的报告中所说的那样,那么,利差骤降难道不是一个看跌信号吗?这正是马歇尔在他的最新说明中写道的。

根据这位高盛衍生品策略师1月5日的报告,各机构持续出现减持迹象是“股票投资者的一个重要警示信号”。马歇尔阐述道,“本周通过期货渠道的抛售仍在继续,杠杆多头融资成本的下降就是证明”,并提醒说,“上周四融资利差的疲软是一个重要事件,因为它表明12月份的走势不仅仅是因为年末的到来。”

此外,即使在标普500指数上涨1.3%的背景下,融资利差在上周五仍保持平稳(正常的相关性下,应该会大幅上涨才对)。

对马歇尔来说,不祥的是,“这一事件看起来还像2021年12月的仓位变动,当时对货币政策的担忧引发了专业投资者的抛售,之后标普500指数持续下跌了10个月。”

而这种抛售似乎已经开始。另一位高盛交易员Vincent Lin在其1月3日的报告中强调:“对冲基金在过去5个交易日中平均净卖出了美国股票,卖出速度为7个多月来最快。”

在马歇尔看来,问题的关键在于,“虽然股票估值在许多个月以来一直处于历史高位,但这是我们多年来第一次看到这两种仓位指标出现大幅抛售。”

不过,对于这些观点,人们也可以反驳说,除非有什么宏观因素触发了大量抛售,否则整个事件的最终结果只会是对冲基金又一次大规模逼空,将标普500指数推向历史新高。

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