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回首即将过去的2024年，如果说有哪一组跨资产类别的行情对比，能令人啧啧称奇的话：那么黄金与美元罕见的“比翼齐飞”，相信能占有一席之地……
如同我们在上周五曾介绍过的那样，美元今年有望创下近十年最强表现——彭博美元现货指数年初至今已经累涨超7.4%，上一次有这样的年涨幅还是在2015年。而在美元创下跨越多年的年度涨幅纪录的同时，更令人感到不可思议的，可能还要属黄金——因为今年也是以美元计价的黄金屡创纪录的一年！
在2024年，很少有哪类投资能比黄金表现更好——黄金即将迎来自2010年以来最为强势的一年，也是有史以来最大的年度涨幅之一。不少华尔街的黄金多头们认为，2025年金价还有望进一步上涨。
数据显然能够说明很多事：
2024年迄今，纽约期金价格累计上涨了27%，至每盎司2637美元。这比标普500指数年内25%的涨幅还要高，与科技股占比较大的纳斯达克综合指数31%的年涨幅也相差不远。
从全年的走势看，金价的强势几乎贯穿了全年，仅在美国大选后有所回落。当然，这也在意料之中，因为对大选结果感到紧张的投资者，可能会在事后重新将资金从避风港转移回那些风险资产。
而目前，许多华尔街机构依然对金价来年的前景颇为看好。摩根大通、高盛和花旗集团的分析师就将黄金明年的目标价定为了3000美元。而从以下五个主要的维度来看，这些黄金多头们似乎确实有着乐观的理由……
全球宽松潮
目前，美联储在2025年究竟会降息几次，还很难下定断言。但即便美联储在12月的利率点阵图中将明年降息次数预估减半至了两次，降息周期至少还是大概率会延续一段时间。同时，在贸易战等潜在外部因素的影响下，全球其他央行的降息脚步也很可能并不容易停下。
而利率越低，持有无息资产黄金的机会成本就越低。
一些华尔街分析师预计，随着投资者对利率下降感到失望，货币市场基金持有的6.7万亿美元中的一部分，可能将进入黄金ETF——如全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares(GLD)。
摩根大通基础金属和贵金属策略主管Greg Shearer表示，目前是黄金周期中最看涨的阶段。
地缘政治的不确定性
在地缘冲突加剧的时候，大小投资者往往会涌向黄金。而2025年的地缘政治动向，显然具有着高度的不确定性。
进入2025年，从中东和乌克兰的战争，到美国当选总统特朗普挥舞关税大棒下的贸易争端，这种不确定性比比皆是。通胀再次爆发的前景也让投资者惶惶不安。
在此背景下，一些主要经济体投资者购买黄金的热情，可能会尤为高涨。
Merk Investments的总裁兼首席投资官Axel Merk表示，鉴于这些市场状况，黄金有望继续扮演对冲不确定性的工具，可能会持续吸引投资者的大量关注。“就我个人而言，我不会出售我的任何黄金，我也不打算这样做，我认为黄金市场还没有见顶。”
央行买盘
世界各地的央行，尤其是与西方关系紧张的国家的央行，近年来一直在大肆买入黄金。在2022年俄乌冲突爆发之后，西方国家对俄罗斯实施的制裁，促使一些新兴市场央行放弃或减少了以美元作为基础的储备资产。取而代之的是，它们将更多的储备放在海外制裁无法触及的资产——黄金中。
高盛分析师表示，对俄罗斯的制裁 “标志着一个明显的转折点，导致许多新兴市场央行重新思考什么是无风险的”。
世界黄金协会的数据显示，在2024年对各国央行行长进行的调查中，29%的央行行长表示，他们打算在随后的12个月内增加黄金储备，这是该协会自2018年开始调查以来最多的一次。
值得一提的是，12月初，中国人民银行发布的官方储备资产数据显示，截至11月末，我国黄金储备报7296万盎司，较10月末的7280万盎司增加16万盎司。这意味着，时隔半年后央行再次增持黄金。
渣打银行财富方案部近期发布的《2025年全球市场展望》指出，渣打预期未来12个月黄金会上升至每盎司2900美元，同时维持贵金属相对于其他主要资产类别的超配评级。央行持续强劲的需求仍是金价上涨的主要推动因素。
工业需求冲击有限
黄金的另一个优势是：除了作为财富储备之外，它几乎没有其他太多的实际用途。
当然，有人可能会提到珠宝需求——但黄金珠宝有时不仅仅扮演着需求端的角色。当金价上涨需求旺盛时，人们也会有更多动力将旧首饰卖给回收商，此时其反而可能成了重要的供应来源。
摩根大通的Shearer表示，“黄金并不像其他大宗商品那样具有工业包袱，因此不会因贸易中断冲击而受到严重拖累。”
这意味着经济活动的放缓(比如特朗普政府发动新的贸易战)，不会像白银和铂金等其他具有工业用途的贵金属那样真正打击黄金需求。
牛市动能
值得一提的是，从历史上看，当黄金大牛市发力时，其往往也会持续较长的时间。
统计显示，在过去六次黄金单年涨幅超过20%的年份里，黄金有五次在次年继续实现了上涨。花旗银行分析师称，在这五次金价平均涨幅超过了15%。
唯一的一次例外发生在四年前。黄金价格在2020年上涨约25%之后，在2021年下跌了3.6%。