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21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

在此前多日“跌跌不休”后，遭遇“圣诞劫”的美股终于扳回一局。

上周五标普500指数涨1.26%，结束去年4月以来的最长连跌，创下去年11月6日特朗普胜选后最大单日涨幅，纳斯达克综合指数涨1.77%，道琼斯工业平均指数涨0.8%。

不过，从一周表现来看，三大指数仍全线走低。过去一周，纳指累计下跌0.51%，标普500指数跌0.48%，道指跌0.6%。

对于后市美股表现，尽管华尔街整体仍持偏乐观态度，但市场上的谨慎情绪也有所升温。嘉盛集团资深分析师James Stanley对记者表示，目前仍然没有理由放弃对美股延续涨势的预期，但暴涨后的市场令入场难度变得更大。目前，有一种简单的思路来应对这个问题：要么立即入场，做多暴涨后的市场，寄希望于指数继续走高。要么等待，尽量保持耐心，等待回调到支撑位，然后抓住机会入场。

需要注意的是，投资者没有完美的前进道路。Stanley分析称，在第一种情况下，风险是显而易见的，即使美股最终继续走高，非最佳入场时机仍可能面临止损平仓。对于第二种选择，风险没那么大，但更麻烦的是机会成本，因为回调可能不会到来。而且，如果出现回调，无法保证回调不会继续加深，因此在第二种更耐心的情况下也存在被止损的风险。

警惕鹰派美联储冲击

对于涨势已经有些乏力的美股而言，一个更加鹰派的美联储始终是挥之不去的风险。

1月2日，美国劳工部公布的数据显示，美国至12月28日当周初请失业金人数为21.1万人，意外降至近八个月以来的最低点，低于预期的22.1万人，也低于前值的21.9万人，这显示劳动力市场出人意料地保持了韧性。

与此同时，通胀略高于预期。去年11月PCE物价指数同比增长2.4%，核心PCE物价指数同比上涨2.8%。自2021年初以来，美联储最青睐的通胀指标一直高于2%的目标。

一系列经济数据迫使美联储愈发鹰派，而这也导致美债收益率大幅攀升，给股市表现带来拖累。

虽然美联储已经连续三次降息，但鹰派立场反而推动有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率升至七个月来的最高水平，自去年9月份以来飙升近100个基点。特朗普的关税、减税等政策可能会加剧通胀，而政府赤字的不断扩大又会增加债券供应，这均可能给债券价格带来长期下行压力。

对此，Evercore ISI策略师Julian Emanuel表示，特朗普政策、财政赤字因素以及中国和日本等美国最大海外“债主”可能进一步减持美债，都将在中期内对美债收益率造成上行压力，因此年初债券和股票市场的波动性将上升。

此外，Emanuel还提醒，债券收益率上升对股市的压力无时无刻不在，不论股市估值是否偏高。例如，无论是在股市估值相对较低的2018年，还是在股市估值较高的1994年与2022年，美债收益率的上涨都对股市构成了压力。如果10年期美债收益率突破4.75%，股市或将出现更长、更深的调整。

美股面临多重考验

展望未来一周，美联储将公布12月货币政策会议纪要，美国12月非农报告也将出炉，中国、美国、欧元区、英国将公布12月服务业PMI，中国、欧元区公布12月CPI数据。因悼念已故前总统卡特，1月9日美股将休市一日。

除了重要的非农报告和美联储货币政策信号，本周美股还将迎来重磅美国消费电子展（CES）考验，英伟达、AMD、英特尔等将举行新品发布会。英伟达将于美东时间1月6日晚间21:30（北京时间1月7日10:30）举行发布会，预计英伟达创始人兼CEO黄仁勋将宣布其在AI方面的最新发展，包括备受期待的GeForce RTX 50显卡。CES能否满足投资者的高预期尚未明朗，这将成为影响科技股和美股走势的重要因素。

凯投宏观高级市场经济学家Diana Iovanel表示，推动2025年牛市持续上涨的两股驱动力与去年类似：投资者对AI的热情和“美国例外论”。围绕人工智能的热情或将进一步推高美国大型科技公司的股价，美股的涨幅将扩大。就市盈率而言，美股的估值仍远低于互联网泡沫时期的峰值，这表明还有更大的上涨空间。此外，美国股市应该表现良好的另一个原因是，美国经济基础相对稳固。

不过，也有人对美股前路风险发出了警告。摩根大通策略师Michael Cembalest提醒，对于投资者来说，在当前估值水平如此之高的情况下，犯错的空间非常小。

面向未来，Cembalest建议投资者关注10年期美债收益率，以此作为特朗普政府的“晴雨表”。如果放松监管和减税带来的供应方面的好处压过关税、劳动力减少以及巨额预算赤字所带来的通胀影响，那么10年期美债收益率应保持在4.5%至5.0%之间。但如果10年期美债收益率显著超过5%并维持高位，那就表明已经出现严重问题。

全球财经日历

周一（1月6日）

中国12月财新服务业PMI、欧元区12月服务业PMI终值、英国12月服务业PMI终值、美国12月标普全球服务业PMI终值、韩国宪法法院就尹锡悦弹劾案召开法官会议、美国国会认证特朗普赢得2024年大选、美联储理事库克发表讲话

周二（1月7日）

欧元区12月CPI初值、美国11月贸易帐、美国12月ISM非制造业PMI、美国11月JOLTs职位空缺、美国消费电子展开幕、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话

周三（1月8日）

欧元区11月PPI、欧元区12月经济景气指数、美国12月ADP就业人数

周四（1月9日）

中国12月CPI、美国12月挑战者企业裁员人数、美国至1月4日当周初请失业金人数、美联储公布12月货币政策会议纪要、美股因悼念已故前总统卡特休市一日、费城联储主席哈克发表讲话

周五（1月10日）

美国12月非农就业人口、美国12月失业率、美国1月一年期通胀率预期、堪萨斯联储主席施密德就经济和货币政策前景发表讲话