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（来源：CSC研究金属和金属新材料团队）

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12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、52.2%和52.2%，比上月分别-0.2pct、+2.2pct、+1.4pct，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。在消费品以旧换新政策以及传统节日临近等因素的带动下，相关行业扩张步伐有所加快，消费品行业PMI为51.4%，比上月上升0.6个百分点；装备制造业PMI为50.6%，连续5个月位于扩张区间，继续保持较快发展。本周五大钢材品种钢材供需双弱，总库存累库压力开始显现。247家钢厂盈利率48.05%，环比-1.73pct。

▊钢铁行业一周点评

12月制造业PMI为50.1%，连续3个月保持扩张。

12月31日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布的数据显示，12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、52.2%和52.2%，比上月分别-0.2pct、+2.2pct、+1.4pct，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。其中制造业生产指数为52.1%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点，表明制造业企业生产活动保持较快扩张；新订单指数为51.0%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业市场需求继续改善；原材料库存指数为48.3%，比上月上升0.1个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄；从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落；供应商配送时间指数为50.9%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。整体来看，供需两端继续扩张。在消费品以旧换新政策以及传统节日临近等因素的带动下，相关行业扩张步伐有所加快，消费品行业PMI为51.4%，比上月上升0.6个百分点；装备制造业PMI为50.6%，连续5个月位于扩张区间，继续保持较快发展。钢铁下游消费中，地产方面：中指研究院数据显示，2024年1-12月，TOP100房企销售总额为43547.3亿元，同比下降30.6%，降幅较上月缩窄2.3个百分点。12月，中央经济工作会议提出“稳住楼市”，强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，为2025年楼市定调，释放了更加坚定的稳楼市基调。汽车方面：截至2025年1月2日，13家车企发布2024年新能源汽车销量数据。其中，比亚迪、理想汽车、赛力斯2024年销量位居前三，销量分别为4272145辆、500508辆、426885辆，同比分别+41.3%、+33.1%、+182.8%。家电方面：产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较2024年1月的生产实绩下跌4.3%。

本周钢材供需双弱，进入累库周期。

供应方面，本周五大钢材品种供应829.64万吨，周环比降13.87万吨，降幅为1.6%，较上周降幅0.8%进一步扩大。随着淡季进一步深入，钢厂需求继续下降，同时叠加部分地区存在环保检查情况，致使产量走低；本周五大钢材总库存1115.74万吨，周环比增6.37万吨，增幅为0.6%。本周五大品种总库存由降转增，累库周期已经开始。然而库存结构性差异仍存在，由于产量持续走低，本周库存呈现厂库继续降、社库转增的局面；消费方面，本周五大品种周度表观消费量为823.27万吨，环比降3.4%：其中建材消费降7.5%，板材消费降1.2%。本周五大钢材品种中建材与板材消费均有所下降，其中建材下滑主要由于需求淡季所致，而板材需求下降一方面也受到淡季的一定影响，其次年末钢材出口呈现了环比下滑局面。总体来看，本周五大钢材品种钢材供需双弱，总库存累库压力开始显现。截至1月3日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别-10元/吨、-40元/吨、-10元/吨、-20元/吨；螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为1元/吨、-41元/吨、-163元/吨、46元/吨，较上周-7元/吨、-33元/吨、-7元/吨、-16元/吨。247家钢厂盈利率48.05%，环比-1.73pct。

风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。

证券研究报告名称：《12月制造业PMI为50.1%，连续3个月保持扩张》

对外发布时间：2025年1月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：王介超    SAC编号：S1440521110005

          王晓芳    SAC编号：S1440520090002

          汪明宇    SAC编号：S1440524010004

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