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本周市场呈震荡状态,成交量在1-1.2万亿波动,临近春节成交活跃度季节性回落。创金合信首席宏观分析师甘静芸对此表示,科创板块在前一周大幅调整后率先反弹,背后核心支撑在于政策维持积极的预期引导,包括设备更新和消费品以旧换新的“两新”政策加力扩围实施,以及央行在适度宽松基调下,考虑多目标平衡,决定阶段性暂停在公开市场买入国债,平衡债券市场供需情况,稳定人民币汇率。宏观政策一致性指向监管目标稳增长、稳汇率、稳市场,指数层面的下行空间有限,前期调整酝酿超跌反弹机会。
甘静芸认为,震荡状态下,前期超跌的成长风格领涨,前期表现韧性的消费、稳定风格则出现补跌调整。申万一级行业里,综合、家用电器、电子、汽车和机械设备行业领涨,除交易层面的超跌因素外,产业端“两新”政策的扩围也驱动受益行业上涨。煤炭、商贸零售、食品饮料等调整,反映内需基本面行业仍处弱势,也与增长、通胀数据相印证。
从宏观数据来看,2024年12月CPI同比上涨0.1%,预期0.1%,前值0.2%。食品价格下降是CPI偏弱的主要原因,非食品交通、娱乐服务等价格上涨,临近元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加。2024年12月全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.3%,预期降2.3%,前值降2.5%,同比降幅收窄。甘静芸表示,海外在需求仍有韧性、地缘政治以及美国寒潮等综合作用下,国际油价短期震荡偏强,国内扩内需政策落地,政策逐步效应释放。整体通胀数据低位波动,CPI偏弱,PPI筑底回升,有待政策加码带动需求修复,驱动价格回升。
政策方面,国家发展改革委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知,整体上看范围扩容、额度增加、资金规模扩大。对于资金规模,2025年超长期特别国债用于支持“两新”的资金安排规模较去年有大幅增加,具体数额需要等到全国两会期间公布。“两新”政策的加力扩围延续积极的政策预期引导,对家电、家装、消费电子、汽车等补贴品类销量有所提振。
展望后市,甘静芸表示,跨年后指数的下跌释放了春节前部分调整压力,在等待全国两会对财政具体实施力度的确认期间,市场大概率处在下有底,上有顶的震荡阶段。下行的底由政策积极的预期引导以及政策落地布局后释放的政策效应支撑,上行的压力来源于关税扰动、经济数据弱态以及汇率贬值压力。应对策略方面,甘静芸认为横箱震荡阶段,超跌反弹行情的持续性或有限,杠铃策略能保持较好的组合稳健性。红利策略在本周虽有调整,但无风险收益率下行趋势明确,而盈利增长驱动行情启动需要时间,红利资产依旧具有较高胜率和性价比。杠铃另一端以科技成长的交易机会为主,关注芯片、金融、恒生科技等,注意阶段性的止盈与调整。