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1月4日，江苏神通（002438）发布向特定对象发行股票募集说明书，公司计划向特定对象发行股票数量不超过3420万股，占本次发行前总股本的30%。此次发行的对象为公司实际控制人、董事长韩力，认购金额为2.75亿元，认购价格为8.04元/股，本次认购资金来源均为韩力自有资金。

江苏神通于2001年由吴建新等人创立，2010年在深圳证券交易所上市，主营业务为新型特种阀门的研发、生产和销售。目前，江苏神通已成为国内核电球阀、蝶阀细分领域的主要供应商，获得了已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单。

截至本募集说明书出具日，聚源瑞利直接持有公司16.29%的股份，为江苏神通控股股东，上市公司实际控制人为韩力，韩力对聚源瑞利的出资额达到出资总额的93.08%，拥有对应比例的股权，且担任聚源瑞利执行事务合伙人。韩力实际控制聚源瑞利的同时，直接持有公司1.91%的股份，合计控制公司18.20%的股权，为江苏神通的实际控制人。

韩力为中国东方集团（00581）主席兼行政总裁韩敬远之子，现任中国东方集团执行董事兼首席财务官。

在2019年3月至7月，聚源瑞利通过二级市场增持及股权受让两种途径三次举牌，揽入江苏神通15%的股份，并且通过大宗交易再增持2%的股份，合计持有江苏神通17%的股份。同时，江苏神通创始人吴建新将其所持8.46%股份的表决权委托给了聚源瑞利。最终，聚源瑞利以总计17%持股比例和25.46%表决权，成为上市公司控股股东，韩力成为公司新的实控人。

在最新一轮定向增发之前，尽管韩力一直是江苏神通的实际控制人，但其持有的股权及表决权比例始终低于20%，这使得他对上市公司的控制力相对较弱。韩力于2024年3月与江苏神通签署了《附条件生效的向特定对象发行股票认购协议》，此时江苏神通的股价正处于从低位回升的阶段。通过此次定增，韩力可以增强对上市公司的控制力度，而上市公司可以筹集到资金投入“高端阀门智能制造项目”。

财务报告显示，截至2024年第三季度，江苏神通的有息负债总额已达到11.60亿元，而货币资金仅为3.24亿元，有息负债现金覆盖率仅为27.93%。这一数据预示着江苏神通在未来几年可能面临较大的资金缺口。

在回复深交所的问询函时，江苏神通也提到了这一风险。在解释定增合理性时，江苏神通表示，综合考虑公司货币资金、未来自身经营利润积累、营运资金需求及现金分红等因素，在不考虑本次募投项目支出的情况下，江苏神通未来三年不考虑本次募投项支出的情况下资金缺口为人民币4.80亿元，公司未来资金较为紧张。

根据股票募集说明书，本次募集资金在扣除发行费用后将全部用于“高端阀门智能制造项目”。

江苏神通对高端阀门的解释为含特殊材料阀门，满足超高温、超低温、超高压、真空、有核等极端环境需求。同时本次募投项目的高端阀门产品在现有阀门本体的基础上实现远程控制、在线监测、数字定位等智能化功能，同时生产设备也具备智能化、绿色化和数字化的特点，可以提高车间自动化水平和加工效率，实现降本增效，具备较高的智能化水平。

随着我国核电产业规模快速的扩张，核电阀门的需求也越来越大。而核电阀门全部属于高端阀门。2022年和2023年国务院各批复了10台核电机组建设，2024年批复机组数量进一步增加至11台机组，后续有望保持每年批复 10 台以上机组的增速。根据中国核能行业协会数据，按照每台核电机组100万千瓦装机容量，核电站平均建造成本每千瓦1.1-1.8万元，核电设备约占核电站建造成本的50%，核电阀门约占核电设备的10%左右，按照每年以12台机组推进进行测算，核电阀门市场空间为66-108亿。

在核电阀门市场规模不断扩大的同时，江苏神通的核电阀门产能已经趋近极限了。2021至2023年度江苏神通的产能利用率分别为114.26%、116.78%和123.88%，呈现上升趋势；2024年前三季度，江苏神通的产能利用率为103.22%，同样超过了100%。

核电机组单个项目执行周期通常为2-3年，江苏神通现有年产能为服务8台机组，现有产线已处于满产状态。以目前在手订单排期，公司2024年度、2025年度项目执行数量分别为20个和21个，若再不新增产能，现有产线将无法满足新增订单需求。

而此次募投项目计划新增4台核电机组服务能力，将目前核级阀门的年产能从服务8 台机组提高到服务12台机组。

这次定增也意味着江苏神通的业务结构进一步转型优化，更加向核电行业倾斜。

《财中社》发现，近年来，江苏神通的营业收入增速已跌至10%以下，有进入衰退期的趋势。

2022年，江苏神通的营业收入为19.55亿元，同比增长2.37%；2023年，江苏神通的营业收入为21.33亿元，同比增长9.10%；2024年前三季度，江苏神通的营业收入为16.34亿元，同比增长5.87%。同时，归母净利润的增速也有一定的下降，跌至20%以内，2022年甚至出现了10%的同比下降。

究其原因，江苏神通的主营业务之一的冶金行业产品营业收入出现了下滑。2022年，江苏神通冶金行业产品的营业收入为4.69亿元，同比下降4%；2023年，其冶金行业产品营业收入为3.64亿元，同比下降22.42%。值得注意的是，由于市场需求减少，江苏神通的冶金行业产品2023年的生产量较2022年减少36.69%。同时，冶金行业产品营业收入占总营业收入比重也从2021年的25.57%降至2023年的17.05%。

而核电行业的产品表现与冶金行业相反，其2022年与2023年营业收入分别为6.29亿元与6.94亿元，同比分别上涨24.50%与10.49%；占总营业收入比重也从2021年的26.43%上升到了32.56%。

根据《中国核能发展与展望（2023）》报告，并结合多家权威机构的研究成果，预计到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占比将达到10%，相较于2022年的数据实现翻倍增长。

在这一背景下，核电行业市场需求预计将持续增加。作为国内核电行业的重要参与者，江苏神通把握市场变化，加码核电行业产品线的投入，致力于提升产品供应能力和优化业务结构。通过这一战略调整，江苏神通有望扭转过去营业收入增速下滑的颓势，迎来企业发展的第二春。

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