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尿素2025年展望：夕阳无限好 只是近黄昏

格林大华期货 吴志桥  交易咨询资格：Z0019267

2024年全年，尿素价格多数时间保持在1600-2200元之间宽幅震荡走势。一季度尿素开工高位，复合肥成品库存走货较差，价格承压下行。春节后农需补货，工厂订单充足，价格表现为先抑后扬。二季度开始尿素出口受限，日产超18万吨，农业进入空档期，市场看空情绪蔓延，价格单边下跌。但进入4月，商品整体开始走强，尿素供减需增，叠加出口提前放开消息刺激，尿素V型反转。三季度开始，尿素行情呈现单边下跌走势，主力合约最高点2062，最低点1894，市场主要交易宏观弱现实和农需淡季预期。四季度，供应在新增产能投放和气头装置减产之间互相切换，需求端仅有淡储和孱弱的工业需求支撑，总体价格呈现低位震荡走势。下方参考煤气化装置成本支撑1500-1600元/吨，供大于求且出口受限情况下，上方空间则相对有限。

从供应端来看，2024年全球尿素产能依然在不断扩张，印度2025年将逐步减少进口量。2024年预计中国尿素产能升至7460万吨，较2023年增长2.5%，尿素产量6570万吨，环比增长15.8%，供应维持高位，但同时也受到天气和环保等因素影响，供应阶段性下降，但总体仍高于往年1-2万吨日产水平。且我国尿素产能投放周期仍未结束，预计2025-2026年计划新增尿素产能650万吨左右，日产有望继续增加，其供应仍显宽松，这也将预示着未来尿素价格重心或将进一步下移，直至部分产能面临出清。

需求端来看，国内农业需求呈现明显的淡旺季特征，上半年3-6月一般为施肥旺季，玉米，小麦，水稻，以及返青肥等农作物生长需求，且近几年国内退林还耕政策导向明显，粮食年产量连续五年稳定在1.3万亿斤以上，对化肥以及尿素的需求也是有所增长，下半年进入农业需求淡季，工业需求方面三聚氰胺，胶合板受行业利润和房地产板块影响较大，2024年一度表现较为低迷，而冬储政策亦有所调整，储备需求难以集中释放。出口由于受到政策限制，2024年全年出口量预计同比下降90%以上，除了少部分援助需求外，基本暂无明显出口量。因此，国内尿素市场竞争日益激烈，若国际尿素价格仍大幅高于国内出厂价，在内外价差较大情况下，预计2025年出口量难以大幅增加。

展望2025年走势，预计尿素价格将围绕边际生产工艺成本线上方区间波动，需求受季节性影响较为明显。同时受到原料端煤炭和天然气影响，成本支撑有所弱化，重点关注中下游补库节奏。预计尿素下方第一、二支撑为1650及1500，上方第一二压力位1850及1900，若出口长期受限，需求跟随季节性波动，建议逢高做空为主。若出口放开，阶段性行情可期，而海外尿素招投标，宏观扰动，装置检修变动等突发因素，也容易形成短期影响，注意把握节奏交易。

一、全球和中国生产供应情况分析（产量和分布）

全球尿素供需格局也在发生变化。2024年以来全球尿素产能预计在2.35亿吨，同比增速2.17%，2024年全球尿素产量预计达到1.9亿吨，同比增长3.6%。据IFA（国际肥料工业协会）数据显示，世界化肥的生产集中分布在亚洲，占据世界尿素总产能的67%左右。中国为世界尿素最大生产国，2024年中国产能预计增至7460万吨。除中国外，今年海外整体投产产能较少，包括俄罗斯73万吨，土耳其54万吨以及墨西哥50万吨装置，2024年全球尿素增产主力仍在中国。

全球尿素产能分布呈现多地区格局，亚洲占比居首，东亚以中国为代表产能占比约40% 且产量可观，南亚印度产能占比16% 且新增产能使进口需求变化，西亚中东地区凭借资源优势产能亦可观；欧洲占比约15%，东欧的俄罗斯等是主要生产国；美洲占比约11%，美国和加拿大为主；非洲占比约7%，埃及较突出，各地区产能分布与当地资源、经济发展及农业需求等因素密切相关且相互影响着全球尿素市场格局。

数据来源：Wind，格林大华期货研究院整理        

其中俄罗斯尿素在全球尿素出口市场占有14%的份额，是世界最大的尿素出口国，2024年俄罗斯尿素主要销往拉美及亚洲市场，而俄罗斯尿素对于印度的出口量也开始出现明显增长，已取代部分中国出口量。中东尿素产能主要集中在卡塔尔、沙特阿拉伯、阿曼、及阿联酋国家，其中伊朗尿素产能大约800万吨左右，中东地区主要出口至美洲地区和印度。受美国制裁影响，伊朗尿素主要出口目的地由印度开始转往巴西市场。埃及尿素产能大约700万吨左右，埃及尿素对于欧洲的出口量开始呈增长趋势，是欧洲尿素进口的主要来源国。2024年全球尿素产能分布中，东亚地区占比38%最高，东亚地区中的中国尿素产能占比最高。

国际化肥新增产能近两年处于高峰阶段，若无新的需求增量出现，则化肥尤其是尿素供应过剩问题会逐步显现，化肥市场的竞争也将异常激烈。根据公开资料，未来除中国外的新增投产计划如下：

数据来源：Wind，格林大华期货研究院整理

全球尿素供需格局正在发生变化。2024年以来全球尿素产能预计在2.35亿吨，同比增速2.17%，2024年全球尿素产量预计达到1.9亿吨，同比增长3.6%。据IFA（国际肥料工业协会）数据显示，世界化肥的生产集中分布在亚洲，占据世界尿素总产能的67%左右。中国为世界尿素最大生产国，2024年中国产能预计增至7460万吨。除中国外，今年海外整体投产产能较少，包括俄罗斯73万吨，土耳其54万吨以及墨西哥50万吨装置，2024年全球尿素增产主力仍在中国。

国际化肥新增产能近两年处于高峰阶段，若无新的需求增量出现，则化肥尤其是尿素供应过剩问题会逐步显现，化肥市场的竞争也将异常激烈。

数据来源：wind，格林大华期货研究院整理 

10月份，我国尿素产量增至588万吨，同比增加6.5%。1-10月份，我国尿素产量5474万吨，同比增长8.5%。11月当月尿素产量预计环比减少，主要原因冬季限产导致计划检修企业增多，新增产能投放存不确定性。据统计，2024年国内尿素计划产能投放407万吨，整体看国内供应比较充裕。全年国内尿素产能和产量继续扩张，增速扩大。预计2024年，全国尿素产能预计7460万吨，同比增加2.5%。全国尿素产量预计6570万吨，同比增加15.8%。

二、进出口情况分析 

2024年1-10月，中国尿素出口25.61万吨，与2023年同期相比减少314.25万吨，降幅高达92.5%。2024年按尿素出口国别统计，日韩占比居前，韩国车用尿素需求较大，对我国尿素有需求。其次，中国香港，巴西，马来西亚，澳大利亚等国家也有少量进口。

因此，自23年10月-24年5月之前，国家严格控制尿素出口，从统计局数据也可以看出，2024年上半年国内尿素出口创新低，仅出口6.44万吨，同比下降91.8%。尿素价格也随之回落，通过控制出口的政策效果较为明显。

数据来源：wind，格林大华期货研究院整理     数据来源：wind，格林大华期货研究院整理

我国尿素产能相对充足，在满足国内需求的同时供给海外市场，2023年中国超过40%的尿素出口至印度，接近20%的尿素出口至东北亚。2023年全年我国尿素出口425.41万吨，同比增长50.2%。2024年上半年海外尿素价格运行平稳，印度采购节奏有所放缓。据海关统计，2024年1-10月中国出口印度尿素0.99万吨，占出口总量的3.9%，而2023年全年出口印度尿素占比48.6%。

数据来源：wind，格林大华期货研究院整理         

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三、农业需求情况分析

2023年7月20日，习近平主席在主持召开中央财经委员会第二次会议时的讲话强调粮食安全是“国之大者”，耕地是粮食生产的命根子，要落实藏粮于地、藏粮于技战略。切实加强耕地保护，全力提升耕地质量，充分挖掘盐碱地综合利用潜力，稳步拓展农业生产空间，提高农业综合生产能力。据统计，2023年夏粮播种面积持续增加，2023年全国夏粮播种面积26609 千公顷（39913万亩），比2022年增加 78.5 千公顷（117.8 万亩），增长0.3%，连续三年实现增长。其中，小麦播种面积23059千公顷（34589万亩），比2022年增加97.0千公顷（145.6万亩），增长0.4%。秋粮种植面积继续增加，据农业农村部农情调度显示，初步预计秋粮播种面积超过13亿亩。中国是人口大国，粮食安全至关重要，而化肥关系到粮食安全，保供稳价将带动国内化肥价格在合理区间长期运行。

按照农业季节性规律来看，农需季节性明显。上半年农业需求相对集中，全年3-5 月以小麦、水稻和春玉米用肥为主，6月和7月华东地区晚稻、淡季水稻和东北水稻，以及夏季进入备肥追肥期。下半年进入淡季，7-8月为全国农需季节，9-10月秋小麦备肥。11-12月是淡储需求。

目前农业需求仍处于淡季，其具有季节性特征，工业需求表现的不温不火。尿素的工业应用包括复合肥、三聚氰胺、电厂脱硫脱硝以及车用尿素等，其中复合肥与三聚氰胺的需求可以较为直观地反映市场的真实需求情况。

数据来源：wind，格林大华期货研究院整理    

今年1-10月，国内尿素表观消费量5448万吨，较去年同期增加15.8%，去年全年尿素表观消费量5668万吨，预计2024年全国尿素表观消费量6546万吨附近，同比增长15.4%，总体呈现中间低两头高的情况，在出口受限下，仍是通过价格来解决供需矛盾。

四、2024-2025年度供需平衡表预测

数据来源：公开资料整理  格林大华期货研究院整理

由于我国粮食产量保障制度和体系较为完善，预计2025年农业种植面积仍保持稳中有增态势，农业用尿素保持小幅增长，而三聚氰胺和胶合板等工业需求受房地产板块和自身利润影响较大，整体增长或有限。而明年国内尿素供应增长4%左右，实际需求可能增长1.8%左右，预测国内尿素供需或将继续偏宽松。