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作为2024年的热点品种,在供需偏紧的情况下,氧化铝期货2024年屡创新高,全年涨幅超30%。不过,今年开年后氧化铝期货已经连跌两日,昨日午盘跌超6%,领跌商品市场。
“消息面上,氧化铝迎来多重利空:山西地区大型氧化铝企业复产、几内亚博凯地区运输受到影响的两家大型矿企已经恢复正常、几内亚博法地区不能发运的两家矿企也逐步恢复运输,其中一家矿企部分恢复装运。”长江期货有色产业中心有色研究员汪国栋说。
中信建投期货有色金属分析师王贤伟表示,昨日氧化铝盘面大幅下跌的原因是现货供给逐步宽松。去年12月氧化铝供给小幅提升,下游电解铝企业由于亏损严重出现少量减产。目前供需缺口已经明显收窄,本周氧化铝的库存拐点已经出现,货源逐渐充裕,近期现货均贴水成交,市场对未来现货供给宽松的预期进一步增强。
汪国栋表示,丰厚加工利润的驱动氧化铝企业不断增产,在氧化铝价格近一个月走低的前提下,氧化铝工厂周度开工率却迎来小幅反弹。氧化铝生产主要包括溶出和焙烧两个环节。氧化铝开工率主要受焙烧环节影响,焙烧环节容易因为检修和重污染天气管控而减产,因此氧化铝开工率波动较大。由于近期氧化铝现货价格持续走弱,氧化铝工厂希望高位变现,且得益于10月以来进口铝土矿持续恢复,氧化铝工厂能够积极提高阶段产能,周度开工率出现小幅反弹。
光大期货有色分析师王珩补充道,矿石供应节奏基本会主导氧化铝产量节奏。去年12月下旬几内亚雨季影响淡化后,矿石整体发运好转。前期部分检修企业回归以及新产能释放,导致氧化铝年末出现产能提升的迹象。
“以往云南地区在10月份之后进入枯水期,电力供应不足会使部分电解铝企业减产,氧化铝消费相对下滑。今年由于云南地区电力供应充足,当地电解铝企业未发生减产,所以西南地区氧化铝需求整体稳定。而北方地区铝厂有冬储采购需求,四季度通常是需求旺季。目前氧化铝现货价格仍然高企,生产利润较高,部分企业在矿石供给改善的情况下选择复产,开工率小幅反弹。”王贤伟说。
面对持续增加的产能和依然存在的供需缺口,王贤伟认为,预计后续现货供需会进一步宽松,期货近月合约有进一步下跌的可能,但下方空间相对有限。2505及之后的远期合约短期略有超跌,因为目前进口矿石成本进一步抬升,按进口矿105美元/吨测算,河南地区生产成本已超3800元/吨,且近期有进口矿成交价超过120美元/吨,意味着有企业生产成本超过4000元/吨。所以在矿石价格没有下跌的情况下,远期合约的估值不应低于成本线太多。另外,随着氧化铝现货供需逐渐宽松,氧化铝期货盘面将会由牛市结构转为熊市结构,因此仍然可以考虑空近月多远月的跨期反套策略。
“从现货端表现来看,下游对高价货源的接受度逐渐降低,但短期供给难见大幅宽松、矿价较高和进口氧化铝窗口持续关闭等因素导致现货相对1月盘面仍有较高升水,期现收敛空间较大,不宜对近月合约跌幅计价过深。此前布局远月合约的部分空单止盈离场,后续仍可观望2503或2505合约逢高做空的机会。”王珩称。
“下游需求旺盛而上游铝土矿供应不足,供需错配是氧化铝本轮大行情的核心驱动。”汪国栋表示,2024年以来,国产铝土矿生产受阻,加上雨季、冬季雨雪天气和重污染天气管控等因素的限制,产能未能明显恢复。进口铝土矿弥补国产铝土矿的缺口后,仍然未能满足氧化铝厂积极投复产的需求,限制了氧化铝产量增长。展望2025年,上游铝土矿供应增速上升而下游电解铝需求增速放缓,氧化铝基本面预计逐步好转,价格将逐步下行回归合理区间。投资者后续需要重点关注几内亚矿石供应情况。
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