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任相栋：注重多策略，坚信优质资产的长期价值

兴证全球基金

　　过往三年的A股市场并不平顺，如何应对并找到合适的策略？基金经理任相栋的答案，是更加注重多策略融合，并从宏大思考出发，完善世界观与投资观的进化。

观点集锦

● 从前的我会用投资之“道”对抗“术”，就是坚持偏长期的投资视角、高标准精选标的。经过长时间的思考，在“道”和“术”之外我会重视“力”的作用。

● 用一句唐诗来概述，理想的投资标的是“潮平两岸阔、风正一帆悬”。

● 新产业趋势方面，我比较关注AI、智能汽车、半导体、机器人。从世界范围来看，汽车、半导体、医药行业都可能批量产生千亿利润、千亿研发的公司，中国这些产业的崛起对中国有更大的经济价值。

● 希望大家相信中国的优质资产，我期待并感谢投资者们给予更多耐心和信心。

基金经理 任相栋14年从业经验

世界观与投资观，共同进化

提问：您曾说：“投资是世界观的映射。”近年您的投资理念有什么拓展？

任相栋：2024年年中，我意识到“道”与“术”之间，存在“力”这个重要的影响因素。不止在股票投资，对于理解历史、商业世界、社会生活等，增加“力”这一维度，都让我的世界观更加圆满。

在投资层面，从前的我会用“道”对抗“术”，坚持偏长期的投资视角、高标准精选标的。后来在此基础上，我也会重视“力”的作用。

提问：什么是“力”？给您的投资带来了哪些变化？

任相栋：不论在商业世界还是在社会生活中，有“术”无“道”难以大成，但“道”对现实世界的指引是粗糙的和概括性的。我个人理解，在“道”和“术”中间的连接力量是“力”，“道”和“术”也必须通过“力”来起作用。

另一个例子是，有的基金经理主要采用信息驱动型、股价趋势型的短期投资。我之前比较排斥这种方式，但我现在理解了，只要聚集足够的“力”，有足够的力量支持，也可能在中长期取得较好的业绩。

提问：沪深300指数近3年下跌20.05%（2022/1/1-2024/12/31），您管理的产品主要在2023年经历回撤，2024年净值回升。您怎么看待过往遇到的挑战？

任相栋：2023年起经济出现了一定压力，也有部分公司面临业绩压力，我在投资中依然执着在“道”的层面的探索和坚持。现在，我在投资方法上有所拓展，将更好地平衡长期投资、短期投资，战略坚定和战术调整。

“潮平两岸阔、风正一帆悬”

提问：在投资风格方面，是否偏好成长？

任相栋：我的投资风格以大盘成长、中盘成长为主，是偏左侧的。理想中的投资是，早期不断持有、陪伴企业成长，在这个过程中获取收益。但在过去两、三年，对于我长期持有的一些公司，它们的利润虽然出现大幅增长，却遇到估值下降的情况，让我深刻认识到估值的重要性。

提问：对于此类估值问题，您是如何解决的？

任相栋：第一，在投资体系里，增加估值的考量权重。第二，对投资机会，要给予更多耐心。一个股票的买入机会，可以用“年”为单位来准备。买入的起步估值对绝大多数投资的收益率有明显影响。

提问：在成长投资中，您的选股思路是什么？

任相栋：用一句唐诗来概述，理想状态是找到“潮平两岸阔、风正一帆悬”的公司。“潮平两岸阔”，意味着企业所在行业的发展前景很广阔，不能出现行业做越小的情况。“风正一帆悬”，意味着公司有极好的竞争格局，背后是商业模式和竞争壁垒的支撑。

提问：对于个股，您希望持有多久的时间维度？

任相栋：持股时间是投资的手段而非目的，没法提前规划预期的持有时间。一定程度上，投资的理想化程度决定了持股时间的长短，但“伟大”的投资机会是大部分基金经理较难触及的。如果标的公司市值上涨到一定幅度，我会考虑卖出；如果有看错的情况，我也会卖出。

新技术关注AI、智能汽车、半导体、机器人

提问：2025开年出现震荡，您对未来股市预期如何？

任相栋：我认为结构性机会值得关注，2025年大盘或可获得正的投资收益。主要原因是：

第一，大盘虽然去年有所反弹，但很多个股的价格、估值仍处在偏低水平。

第二，部分产业趋势已很显著。例如智能汽车、自动驾驶、机器人、AI等，发展浪潮都少不了中国企业的身影。

第三，供给端压力逐渐趋弱。我国以制造业为主，经历过去几年调整后，投资者和企业家的心态都变得更平和，降低了对资本性开支的追求，恶性竞争也在减弱，很多中小企业也在退出。另一方面，从政策角度看，出口退税取消等，也将带来供给侧优化。

提问：当前，您看好哪些行业领域？

任相栋：新产业趋势方面，我比较看好AI、智能汽车、半导体、机器人。从世界范围来看，汽车、半导体、医药行业都可能批量产生千亿利润、千亿研发的公司，中国这些产业的崛起对中国有更大的经济价值。

• 汽车：中国汽车一方面会持续占据国内市场，另一方面会走向海外，我觉得这是特别确定的事。未来几年，我们会看到在中国市场，智能汽车会以比电动车更快的渗透率来发展，部分中国零部件企业也会借此深度介入海外车企的智能化进程。

• 机器人：分为大脑、小脑、硬件。大脑即自动驾驶，中国在这方面积累深厚；小脑即手部和腿部的控制，中国也有探索；硬件方面，中国具有巨大优势，特斯拉机器人的硬件制造绝大部分是在中国。

• 军工：目前军工处于五年规划的最后一年，叠加过去几年招标节奏偏慢，我比较看好半年到一年维度军工的投资机会。

提问：您在管基金2024年定期报告显示，港股占基金净资产比例维持在4%左右。主要关注其中哪些机会？

任相栋：主要关注三个方面：1、仅在港股上市的公司；2、港股标的估值明显低于A股，公司成长趋势确定，会考虑参与；3、港股高股息资产。

提问：如何看待红利资产受欢迎？您在投资中是否有所参与？

任相栋：从股息角度做投资，本身应该秉持特别长期的、耐心的思路。但在2024年9月之前，红利投资有趋势投资的成分，所以我在那个阶段参与不多。我的投资组合里，也有一些公司有五个点以上的股息率。获取高股息，一定是未来很多年获取投资收益的重要方式，但这并不意味着一定要通过参与高股息的标签股或进行趋势投资。

提问：有什么想对投资者说的话？

任相栋：过去3年，在经济层面和投资层面遇到过一些困难，但我依然坚信A股汇聚了中国最优质的资产。对我而言，一方面怀揣希望，坚信这些优质资产会带来不错的长期回报，另一方面处理好基金净值的波动性，希望大家相信中国的优质资产，我期待并感谢投资者们给予更多耐心和信心。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅代表个人，不代表公司观点，沟通时间为2025年1月，观点具有时效性。

责任编辑：石秀珍 SF183