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《港湾商业观察》黄懿

近期，盛威时代科技股份有限公司（下称“盛威时代”）提交了招股说明书，拟港交所IPO上市，中信建投国际为独家保荐人。

12月13日，中国证监会公布境外发行上市备案补充材料要求（2024年12月6日至2024年12月12日），其中提到要求盛威时代补充说明上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施等事项。

盛威时代并不被大众所熟知，其经营着名为“365约车”的网约车品牌。同时，盛威时代的第一大股东是阿里旅行，并在高德流量的保驾护航下，但并未在业内创出个名堂。

01

订单量不具备竞争优势，市占率偏低

根据弗若斯特沙利文的资料，按售票量计算，于2023年，盛威时代在中国道路客运信息服务市场排名第一。按《网络预约出租汽车经营许可证》数量计算，截至2024年上半年，在中国网约车服务市场排名第二。此外，根据同一消息来源，按截至2024年上半年省级客运数字化项目数量计算，公司为中国道路客运市场上最大的数字化及业务解决方案提供商。

根据新浪科技的消息，如果按照订单量计算，根据交通运输部网约车监管信息交互系统显示，今年上半年共收到订单信息53.89亿单。而盛威时代招股书披露，今年上半年其订单量为3140万，以此计算，盛威时代今年上半年的网约车市场份额仅为0.58%，甚至连1%都不到。

2021年至2023年及2024年上半年（报告期内），盛威时代的订单量分别为2260万、3270万、4690万、3140万。而其中，通过高德产生的GTV分别占公司网约车服务业务总GTV的95.3%、92.9%、89.5%、93.4%。

作为参考，近期亦在港交所递表的曹操出行，根据弗若斯特沙利文的资料，按GTV计算，曹操出行于2021年至2023年一直位列中国网约车平台前三名，2023年，公司市场份额为4.8%。报告期内，其订单量分别为3.70亿、3.83亿、4.48亿、2.55亿。

再对比营运范围较小的如祺出行，根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的交易额计，如祺出行的出行服务在大湾区排名第二，该公司在今年年初递表港交所。在订单量方面，2021年至2023年，其订单量分别为4690万、6660万、9770万。

也就是说，单从网约车的订单量情况来比较，盛威时代并不占据明显的优势。

02

三年半亏损18.53亿，核心业务毛利率转负

在基本面上，报告期内，盛威时代分别实现营业收入5.54亿、8.16亿、12.06亿、7.26亿，收入增长率分别为0（不适用）、47.4%、47.9%、25.7%；净亏损分别为5.87亿、4.99亿、4.82亿、2.85亿，近三年半合计亏损约18.53亿；毛利率分别为8.6%、6.6%、7.1%、3.5%；经调整亏损率（非国际财务报告准则计量）分别为10.0%、6.2%、1.5%、2.3%。

同一时期，盛威时代的客运服务的收入占比分别为9.7%、5.9%、5.7%、4.9%，其毛利率分别为51.9%、44.3%、53.7%、57.0%；网约车服务的收入占比分别为84.7%、86.2%、85.3%、88.5%，其毛利率分别为2.3%、2.9%、1.2%、-0.5%；数字化及业务解决方案的收入占比分别为5.5%、7.8%、9.0%、6.5%，其毛利率分别为27.8%、18.2%、33.8%、17.2%。

其中，网约车服务的日均订单量分别为6.19万单、8.97万单、12.86万单、17.28万单；月均活跃司机分别为5.02万人、6.14万人、6.55万人、8.01万人；月均活跃乘客135.4万人、200.34万人、273.76万人、372.01万人；单均交易额分别为21.5元、21.9元、23.1元、22.0元。

显然，网约车服务是盛威时代的核心业务，但是其毛利率的水平极低，且在今年上半年首次录得负值。

对此，盛威时代解释称，网约车服务业务的毛利率相对较低，主要是由于公司建立了一套具竞争力的定价机制并向司机提供激励以在网约车市场竞争。网约车服务业务的毛利率在2023年下降至1.2%，主要是由于公司增加给予低线城市司机及乘客的激励总额，以提高竞争力。网约车服务业务的毛利率由截至2023年上半年的1.1%减少至截至2024年同期的-0.5%，主要由于公司增加给予司机及乘客的激励总额，以提高竞争力。在网约车业务起步阶段，公司通过激励司机及乘客扩大地域覆盖，实现收入增长。

虽然盛威时代激励司机导致的高成本低毛利率是出行公司的必经之路，但是在出行行业不断更迭的过程中，目前大部分业内排名靠前的出行公司已经成功度过了高激励低回报的阶段，而是通过实现客单价的上涨和品牌的知名度吸引消费者，从而减少公司对司机的激励投入。显然，盛威时代的发展是滞后的，在同行开始考虑增强盈利能力的阶段，它还在思考怎么吸引司机和乘客。

03

现金流大幅下滑

也因此，盛威时代的销售及营销开支不断增长，其分别为4573.1万、4508.7万、4790.2万、2039.1万，分别占总收入的8.3%、5.5%、4.0%、2.8%。

其中，销售及营销开支占收入的百分比于往绩记录期间下降，主要归因于总收入的增加以及以股份为基础的付款减少，主要是由于2021年取代了先前的购股权激励计划，以取消有关表现的条件。

与此同时，研发费用分别为4289.8万、4479.3万、3273.0万、1600.2万，研发费用率分别为7.7%、5.5%、2.7%、2.2%。

由于在各项支出的负荷之下，盛威时代的经营活动所得现金流量净额由负转正后，再次走低，其分别为-1263.3万、-1.13亿、4060.6万、485.6万。值得注意的是，2023年上半年录得5443.2万，2024年同期同比下滑91.08%。

在此情况下，公司的年/期末现金及现金等价物分别为1.12亿、9658.0万、1.71亿、1.07亿。

对此，公司表示，2024年上半年，经营活动所得现金净额为485.6万。经营活动所得现金净额归因于除税前亏损2.85亿，经非现金及非经营性项目2.75亿调整，并经营运资金变动进一步调整，主要包括）应计费用及其他应付款项增加，及存货减少，部分被合约负债减少所抵消。

04

投资者套现离场，消费者投诉引关注

经营层面的不理想之余，盛威时代却在股权上花了不少心思。

2016年7月28日，在A轮增资协议，阿里旅行同意认购盛威时代的注册资本933.38万元，对价为7500万元。截至最后实际可行日期，阿里旅行直接持有盛威时代27%，为公司大股东。阿里旅行主要从事旅游行业投资，为阿里巴巴集团控股有限公司的间接全资附属公司。

与此同时，姜生喜、王嘉伟、成都盈创、盈创世纪、余浪、海岱柱石、陈树林、时代众成及时代信成，于该公司股东大会上，共同有权控制行使约42.20%投票权。

在公司创办以来的多次融资经历中，有多次股权转让的价格引人注意。2018年7月，盛威时代进行了B轮融资，宁波软银、贵阳软银、上海明赫、软银实体、弘鑫天时、广州淡水泉、国开科创以23.3114元/股的价格对盛威时代进行了增资。

2个月之后，姜生喜将其持有的盛威时代部分股权分别转让给了阿里旅行、宁波软银、贵阳软银、上海明赫、弘鑫天时、广州淡水泉、国开科创，转让价格却低于此前转让价格，为20.2776元/股。两个月的时间，盛威时代每股的价格就下滑了13.01%。

值得注意的是，2019年4月9日当天，盛威时代同时进行了增资与股权转让，其中股权转让的价格为17.8491元/股，但增资的价格却为22.3114元/股。也就是说，同一天内盛威时代的每股价格相差了25%。

盘古智库高级研究员江瀚认为，“首先，盛威时代的股权价格在短时间内存在显著波动，如B轮融资后两个月内股权转让价格下滑13.01%，以及在同一天内增资与股权转让价格相差25%，这些现象引发了对其股权价格公允性的质疑。股权转让价格的变动在交易市场中是较为常见的，它可能受到多种因素的影响，如市场环境的变化、公司业绩的波动、投资者对公司前景的预期等。然而，频繁的、大幅度的价格波动可能表明市场对公司价值的评估存在不确定性或争议。”

“要判断盛威时代股权价格的公允性，需要综合考虑公司的基本面、市场环境、交易双方的动机和条件等多种因素。如果价格波动缺乏合理的解释或依据，那么其公允性就可能受到质疑。”

更有意思的是，在盛威时代IPO申报前夕，作为股东之一的上海元弘提现离场。公开资料显示，2024年11月13日盛威时代提交的申报稿被港交所受理，同年11月4日，上海元弘却将其持有盛威时代全部的股权以32.0172元/股的价格转让给了成都云知涯。

江瀚进一步指出，“股东的变动，特别是重要股东的退出，可能会对盛威时代的IPO进程产生一定影响。这可能会引发市场对盛威时代稳定性的担忧，进而影响投资者的信心和决策。然而，是否会影响盛威时代IPO的进程还取决于多种因素的综合作用，包括公司的基本面、市场环境、监管政策等。因此，不能简单地将上海元弘的退出与盛威时代IPO进程的受阻划等号。需要密切关注后续的市场反应和监管动态来做出更准确的判断。”

而在消费者端，盛威时代的网约车平台名为“365约车”，据黑猫投诉显示，截至1月2日，累计投诉量为865条，已完成548条。投诉集中于司机对平台扣分扣款的质疑。

在盛威时代的联网售票服务中，公司通过“出行365”系统及主要OTA将庞大的乘客群连接客运站。其中，据黑猫投诉显示，截至1月2日，出行365累计投诉量为349条，已完成294条。投诉主要包括管理混乱、退款手续费、信息泄露、售后不佳等问题。

盛威时代因不同业务经营着不同的平台，而这也为其维护消费端口碑带来了不少工作量，也因此，公司在不断拓展司机群体和消费者群体之余，应该把现有的司机和消费者的口碑维护好，口口相传之下，或许可以为缺乏知名度的盛威时代节约不少的营销费用。（港湾财经出品）