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今年以来，“耐心资本”与“退出”成为一级市场关键词。

“2024年前三季度，新登记的基金管理人80家，同时注销的有800家；新备案的基金3000多只，但同期取消备案的超过1800家。”近日，在第二十四届中国股权投资年度大会上，清科集团创始人倪正东如是表示。

他认为，如此一幕，代表着中国股权投资行业迎来了调整期，市场洗牌随之而至，但同时也意味着行业将朝着高质量的发展向前进。

担当“耐心资本”，重庆来了

发力“耐心资本”，《科创板日报》记者注意到，此次大会的召开地——“山城”重庆，已做好准备。

早在去年中旬，渝富控股集团就牵头组建了2000亿元重庆产业母基金。此外，重庆还制定了一系列目标和规划。

重庆提出，到2027年，地区生产总值迈上4万亿元台阶，人均地区生产总值达到12万元；到2027年，国家重要先进制造业中心建设要取得显著进展，规模以上工业企业营业收入迈上4万亿元台阶，“33618”现代制造业集群体系初步形成；到2027年，初步建成具有全国影响力的科技创新中心；2025年—2027年，促进更多青年人才来渝建设重庆……

这些目标和规划，既需要科技创新与产业升级，更离不开金融的支持。

为此，重庆市委金融委员会办公室常务副主任、重庆市地方金融管理局局长周和华表示：“近年来，重庆市围绕‘33618’现代制造业集群体系、‘416’科技创新战略布局开展深度研究，已建立适合基金投资的‘项目库’，将重庆市7619家高新技术企业、310家国家级‘小巨人’企业纳入其中。”

“在股权创投基金行业发展下，重庆将向投资机构开放备投项目库，定期发布科研动态与投资指引，增加股权创投基金项目供给。同时在‘募投管退’上，持续全链条优化。”

《科创板日报》记者注意到，2000亿元的重庆产业投资母基金、300亿元的成渝地区双城经济圈发展基金、200亿元的高质量发展产业投资基金等政府投资母基金，均是重庆发展创投基金的重要之举。

下一步，由渝富控股集团牵头组建的重庆产业投资母基金，将重点聚焦重庆智能网联新能源汽车、新一代电子信息制造两大万亿级主导产业集群，让“耐心资本”与产业投资深度融合。

“退出”成为核心问题 ，港股IPO、隔轮退、并购被聚焦

在渝富控股集团等担当“耐心资本”之时，市场化投资机构亦在聚焦“退出”问题。

参与这场大会的唐兴资本创始人兼董事长宫蒲玲坦言：“现在投资机构最大的焦虑是，找不到退出的逻辑和路径。由此，在投资过程中感到焦虑，这也说明‘退出’是投资行业最核心的问题。”

宫蒲玲表示，2019年、2020年科创板和创业板有400-500家企业上市，这使得市场形成了很高的预期。“彼时，一级市场资金也十分充足，导致2021-2022年，特别是2021年出现估值泡沫。随着2023年8月IPO的收缩，一二级市场企业估值明显倒挂，这一系列连锁反应使得一级市场整体都很焦虑。”

面对“退出难”的现状，宫蒲玲认为，投资逻辑已经变为考虑怎么“退出”。“就当前情况下，唯一最大的渠道是寻找并购，或者是隔轮转让的方式。同时，投资人也要认清在不能过分依靠博弈一二级市场差价时，投资已回归到价值投资这一本源。”

对于退出这一问题，德同资本董事、高级合伙人陆宏宇则认为，退出最重要的就是“快”。“对于VC机构而言，整只基金的回报都可能来自于20%的项目。二八原则下，剩下的80%该怎么办；根据经验，就是要早点退，特别是下一轮没有达到投资预期的项目，就是要坚决‘退’。”

从“募投管退”环节来看，陆宏宇认，退出是最后一个环节。“在策略上，投不好就退不好；如果投得好，退出也会相应地比较顺利；同样，募资时，如果LP都是市场化资金，一只基金涉及到的返投要求也会相应降低，反映在投资上也可能会投得更好。因此，从募投管退四个环节上看，投资机构需要把前面三个环节做得更好，才有可能在退出上有更多话语权。”