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隔夜非农数据超预期升温,市场对今年美股轻松上涨的希望彻底落空,标普500指数 “一夜回到解放前”。
早在非农数据公布之前,著名对冲基金Greenlight Capital的创始人David Einhorn就发出警告,认为当前美国股票市场的结构正在"从根本上崩溃"。Einhorn曾因在2008年金融危机期间做空雷曼兄弟而声名鹊起。
他在近日挪威资产管理公司Skagen Funds组织的会议上表示,由于被动投资的兴起以及投资者更看重价格而非价值,导致被高估的股票变得更加高估、被低估的股票更加低估。这种现象扭曲了市场价值,并埋下了巨大的风险隐患。
"许多公司的股价远高于它们实际可能的价值。这种情况可能会在较长一段时间内持续,但最终,市场总会回归到价值。"被动基金兴起,价值投资理念正在消亡
Einhorn表示,传统的股票选股者已经从专业投资界消失。过去,投资者会通过深入研究,寻找被低估的优质公司进行投资,从而推动市场朝着更有效的资源配置方向发展。
"过去那些大型长期投资机构曾经在每次电话会议上都派分析师参与,每次会议都有五个人出席,他们有庞大的研究团队。他们需要了解每家公司的一切情况。"
然而,如今这种传统的价值投资理念正在消亡。现在大部分资金已转移到指数基金,收取的费用极低。剩下的主动管理资金的费用也从1%降到了0.35%-0.4%。因此,这些机构不得不裁掉了大量进行深入研究的人员。
Einhorn认为,造成这种局面的“罪魁祸首”,是多管理人对冲基金和指数基金的流行。指数基金被动买入所有资产,仅仅根据过去的表现进行投资,而多管理人对冲基金金则更多关注短期价格波动,而非公司的内在价值。
他表示:
"我们现在所谓的'pod shops'可能有一些基本面观点,但他们基本上只关心接下来一两件事会发生什么。'我这周会不会是对的?下周会不会是对的?'这些人不关心价值是多少,他们只对价格感兴趣。"一旦资金流逆转,市场或遭遇“大屠杀”
Einhorn 形容当前的市场为“非常、非常稳定的非平衡状态”。
"被高估的可能变得更高估,被低估的可能变得更低估,你没有像市场设计的那样实现资本效率。我不知道这种情况是否会或何时会逆转。如果真的发生了,那将会带来大量的大屠杀。"
他认为,这种情况造成了一个"从根本上具有风险的局面",因为股票价格与其实际价值脱节。
Einhorn 承认,尽管传统价值投资看似消亡,但对于坚持下来的投资者而言,这未必不是一个机会。随着价值投资者的减少,市场错估的现象会更加普遍,为那些善于深度研究的投资者提供了更多的获利机会。
"这是一个竞争程度低得多的行业,你会发现更大程度的错误估值。"
然而,他也指出,仍然存在一个持续的长期趋势,即解雇这些传统分析师,赎回他们已经持有的价值股,并将资金重新部署到市值加权指数中。
2024年年底的市场走势就很好地印证了这一点。年末,活跃型基金的资金大量流出,重新投入指数基金,导致美国大型科技股与其他板块出现巨大分化。Einhorn 认为,这正是年末主动型基金赎回造成的效应。