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在标普500指数连续两年都涨超20%后，投资者现在最关心的无疑是美股今年的走势。根据凯投宏观（Capital Economics）策略师的说法，美国股市有望在2025年连续第三年实现超过20%的涨幅。

如果这一预测真的实现了，这将是美国股市历史上第二次出现连续三年涨幅如此之大的情况。

数据显示，上一次美股连续三年都实现20%以上的年度涨幅还是在上世纪90年代末的互联网泡沫时期，当时标准普尔500指数在1997年上涨了31%，1998年上涨了27%，1999年上涨了20%。而如今来看，该指数在2023年和2024年的回报率分别为24%和23%。

凯投宏观高级市场经济学家Diana Iovanel在最新报告中表示，推动2025年牛市持续上涨的两股驱动力与去年类似：投资者对人工智能（AI）的热情和“美国例外论”。

“我们认为，围绕人工智能的热情将进一步推高美国‘大型科技公司’的股价，尤其是通过更高的估值，整个股市的涨幅将扩大。”她写道。

Iovanel强调，就市盈率而言，美国股市的估值仍远低于互联网泡沫时期的峰值，这表明还有更大的上涨空间。

“大型科技股所在板块的超额收益率（衡量实际‘无风险’收益率的估值指标）仍远高于泡沫高峰时的水平。”她补充道。

Iovanel还指出，美国股市应该表现良好的另一个原因是，美国经济基础十分稳固，尤其是相对于其他国家而言。

她预计，2025年美国经济的表现将继续优于主要发达经济体，这将有助于提高企业盈利预期。

该报告补充称，“特朗普2.0”应该会使美国股市相对于国际市场更具吸引力，部分原因是拟议的贸易政策。

“尽管特朗普总统任期（的政策）可能会限制美国股市的绝对表现，但我们预计它会通过普遍关税阻碍非美国股票的前景，从而帮助美股的相对表现，”报告称。

不过，并非所有华尔街分析师都对美股2025年的前景如此乐观。例如，摩根大通策略师Michael Cembalest就预计，美国股市今年会出现10%-15%的回调。

“对于投资者来说，在当前估值水平如此之高的情况下，犯错的空间非常小，因为估值现在与盈利增长一样在推动市场发展。”他在其最新年度展望报告中写道。

摩根士丹利则是发出警告称，大型科技股“制霸”美股市场的时代将在今年结束。大摩财富管理部门首席投资官Lisa Shalett周四表示，利润放缓“可能会让一些押注于两位数高回报的顽固分子感到惊讶”。

“认为它们作为一个整体可以一起交易并引领市场的想法，可能会在2025年动摇。”她补充说。